易多投资深夜食堂基金版：“稳”是穿越周期的力量

　　市场来到4000点整数关口。波动常态化、热点轮转不时让投资者眼花缭乱。

　　对普通投资者而言，相比追逐转瞬即逝的热点概念，如何避免大起大落、获得长期平稳的持有体验，或许才是更迫切的需求。

　　国泰基金基金经理张容赫，正是投资中“稳”艺术的坚定践行者。

　　在国泰基金新一期对话节目《深夜食堂》中，张容赫拆解了“稳”的底层逻辑——不是被动“躺平”，而是基于宏观研判的主动布局；不是放弃收益，而是以更宽的视野、更长的周期、更均衡的组合争取更可持续的回报。

　　当指数走势震荡、科技股分化波动，他这套“稳”字当头的方法论，或许能为投资者在当前市场下找到更清晰的方向。

　　核心目标：

　　让投资者不用纠结“择时”

　　“客户体验，是我管理组合的核心标尺。”对话中，张容赫反复强调这一点。

　　在他看来，投资者购买基金的本质需求很明确：“投资者购买公募产品，是希望在权益市场实现资产保值增值。市场向好时追求增值，市场不佳时重在保值，这是基本方向。”

　　张容赫对“好体验”有两个具体标准：一是尽量避免组合出现大幅、长期的亏损，争取让收益率曲线像稳步爬坡一样尽量平滑地向上延伸；二是帮助投资者省去“择时”的烦恼，不管市场如何变化，都能安心持有，不用反复纠结于买卖时点。

　　布局逻辑：

　　从周期拐点里寻找“被冷落的机会”

　　作为长期深耕宏观研究的基金经理，张容赫将“万物皆周期”作为其投资体系的基石。他不做“追热点”的短期交易，而是把精力放在宏观研判上：先判断未来经济走向、企业盈利趋势、市场流动性，再从周期拐点中寻找被低估的机会。

　　比如，今年，张容赫预判逆周期调节政策将发力，提前在组合里增配了公用事业、交通运输板块；被市场冷落的“白马股”受到他的持续关注，因为这类资产的未来走势与经济及利率水平密切相关。

　　在评估资产性价比时，张容赫特别关注成交占比与换手率。若某类资产换手率在短期内急剧攀升，往往反映其短期热度已高，参与者可能更多是追随趋势或抱团策略，此时应保持冷静；相反，如果资产被长期冷落、估值回到合理区间，反而可能成为他重点布局的目标——在无人问津时进场，往往能抓住预期差的机会。

　　动态平衡：

　　用灵活的“稳”应对市场风格切换

　　很多人觉得“稳健”就是“持股不动”，但张容赫认为：“市场一直在变，组合不能一成不变。”他的“稳”，藏在对组合的灵活调整里。

　　面对风格切换，他的调整逻辑很清晰：波动大、估值偏高的资产，逐步降低仓位；有性价比、具备反转动能的资产，慢慢提升权重。就像2025年上半年表现亮眼的银行股，三季度走弱后他果断减持，等到9月下旬估值回落、性价比重现时重新增持，用动态平衡守住了组合的稳定性。

　　2024年让他获益颇丰的券商股，其实早在2023年下半年就开始布局，等了近一年才迎来行情启动——能有如此耐心，是因为他没有“全仓押注”，组合里还有其他主流方向的持仓贡献收益，扛住了短期排名压力，从容等待左侧资产调整。

　　就像他在国泰蓝筹精选、国泰央企改革等产品的三季报中所说，“我们组合仓位中性，结构上，核心资产、红利资产、科技成长等都有所配置。”

　　他认为，只要时间足够长，且个股未出现基本面恶化，多数资产都存在波动向上的机会，因此，时间维度对其组合管理至关重要。“我们更注重从波动率视角管理风险，而非仅盯着单只个股。回顾这几年的投资历程，确实有个股的亏损时间较长、幅度较深，但由于组合中其他股票贡献收益，整体表现仍可接受。”

　　稳的价值：

　　在4000点震荡中更显重要

　　10月28日，上证指数时隔多年盘中突破4000点，却又很快“得而复失”，科创50、深证成指等指数也同步收跌——这一幕，恰好印证了当前市场的“结构性”特征。

　　张容赫直言，去年9月24日以来，10%—20%的个股实现翻倍，且涨幅集中在小盘股和AI板块，全A股涨幅中位数远低于指数涨幅，赚钱效应并不普遍。

　　这种时候，“稳”的价值才真正凸显，从波动率出发，控制组合波动，方能在震荡中行稳致远。“今年基于对宏观经济、海外经济以及流动性的判断，我们整体组合的仓位属于中性水平，但整体回撤应是显著低于市场平均水平的，较好完成了‘稳定’的目标。”

　　在他看来，只有先稳住组合的“基本盘”，才能在震荡市中不慌不乱，等到真正的行情机会。

　　投资就像一场长跑，一时的冲刺速度未必能决定最终输赢，但平稳有序的节奏却能让人走得更久更远。张容赫用宏观研判找方向、用左侧布局挖机会、用动态平衡控风险，最终都是为了让“稳”的力量，转化成投资者持有基金产品时那份实实在在的“安心”。毕竟对大多数投资者而言，能在投资旅程中感受时间发酵的魅力、体验长期持有的价值、分享市场长期向上的红利，比偶尔的“高光时刻”更让人安心。

　　风险提示：

　　观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。

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